Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут, вторая - здесь, третья - тут, четвертая - здесь, пятая - тут, шестая - здесь., седьмая - тут, восьмая - здесь.
Преимущества устранения недостатков прежних валютных систем
Крайне важно устранить недостатки прежних международных валютных систем, даже если мы стремимся использовать их преимущества. Однако те, кто отрицает любую роль золота в формировании более ответственной фискальной и денежно-кредитной политики, напрасно упускают из виду уникальную силу, которой обладают США, как наибольший в мире официальный держатель золотых резервов. Более того, американские резервы могут позволить этой стране сыграть ведущую роль в создании более стабильных международных валютных механизмов. Почему именно золото? Учитывая, что почти 1/5 всего добытого золота находится в руках центральных банков, а запасы США значительно превышают запасы трех других крупнейших стран-держателей золота вместе взятых, золото является логичным выбором в качестве резервного актива, который может послужить основой для рациональных валютных отношений.
Роль золота как резервного актива и его возвращение в фокус внимания
Не обязательно, чтобы базовым обеспечением для общей расчетной валюты было золото - но, с другой стороны, почему бы не использовать желтый металл? Мировые центральные банки держат в своих резервах более 36 тыс. метрических тонн золота и являются его нетто-покупателями уже более 10 лет, с тех пор как в 2010 году они начали активную скупку. Финансовый кризис 2008 года привел к снижению стоимости доллара по отношению к другим валютам в 2009 году, а растущий уровень задолженности европейских стран привел к снижению курса евро до 4-летнего минимума в 2010 году. Иностранные центральные банки стали обращаться к золоту, считая его более надежным активом, чем доллар или евро, причем лидировал Центральный банк России. Время всегда является важным фактором, когда речь идет о воплощении идеи в жизнь в качестве обоснованной стратегической инициативы. Тот факт, что покупка золота центральными банками в 2022 году достигла самого высокого уровня за последние 55 лет, свидетельствует о хороших перспективах для серьезного рассмотрения нового проекта, даже несмотря на то, что некоторые известные экономисты поспешили отвергнуть роль золота для стабилизации валют.
Причины, по которым центральные банки продолжают держать золото
Начнем с логичного вопроса: почему центральные банки хранят золото в качестве важной части своих резервов? В то время, когда государственные расходы превышают доходы, а национальные бюджеты трещат по швам по всему миру, можно было бы ожидать, что центральные банки избавятся от такого, казалось бы, несущественного актива, как золото. Однако они решили не только сохранить, но и увеличить свои золотые резервы по двум основным причинам: (1) золото демонстрирует высокую доходность в периоды кризисов, и (2) оно признано долгосрочным средством сбережения. Как отметил Всемирный золотой совет в январе 2023 года, «неудивительно, что в году, насыщенном геополитической нестабильностью и разгулом инфляции, центральные банки решили продолжить пополнять свои золотые резервы, причем ускоренными темпами».
Эволюция отношения к золоту со стороны центральных банков
Как известно, в 1999 году между двадцатью одним европейским центральным банком было заключено соглашение, которое затем трижды продлевалось - в 2004, 2009 и 2014 годах, - устанавливающее квоты на продажу золота; многие продавали унаследованные золотые запасы, накопленные в эпоху Бреттон-Вудского соглашения. Однако действие соглашения закончилось в 2019 году, когда Банк Англии и Европейский центральный банк решили не продлевать свое участие. Крупные золотые резервы центральных банков давали им значительную силу ценообразования на рынках золота, и цель предыдущих соглашений заключалась в ограничении коллективных продаж в течение года, которые могли бы дестабилизировать рыночную стоимость резервов. Однако к концу 2018 года ситуация изменилась: центральные банки располагали примерно 33,2 тыс. метрических тонн золота; они уже давно перестали распродавать свои запасы, предпочитая хранить золото в качестве важной части своих официальных глобальных денежных резервов в целях диверсификации активов. Кроме того, с 1999 года курс золота вырос примерно в 5 раз. «После финансового кризиса отношение центральных банков к золоту изменилось кардинально. Европа теперь сама является нетто-покупателем золота - никому больше не нужно соглашение о продаже», - отметил в журнале «Financial Times» управляющий директор Всемирного золотого совета.
Американское лидерство в хранении золотых резервов
Соединенные Штаты хранят более 8,1 тыс. метрических тонн золота, что делает американское правительство крупнейшим держателем золотых резервов в мире. В состав официальных резервных активов США входят (1) монетарное золото, (2) запасы специальных прав заимствования, (3) чистая резервная позиция США в Международном валютном фонде и (4) официальные запасы иностранной валюты. Министерство финансов страны учитывает стоимость золота на основе балансовой стоимости в размере чуть более 42 долларов за тройскую унцию, установленной законом еще в 1973 году. Это означает, что 261 млн унций золота, принадлежащих правительству США, учитываются как актив стоимостью чуть более 11 млрд долларов. Если бы золото оценивалось, скажем, в 2400 долларов за унцию - цена, гораздо более близкая к его рыночной стоимости (2391 доллар на 19 апреля 2024 года), - то золотые резервы США были бы отражены как актив стоимостью более 620 млрд долларов.
Недостатки современной валютной системы США
Главный недостаток негласного валютного договора, существующего сегодня между правительством США и теми, кто владеет долларами, заключается в следующем: нет никакой гарантии, что стоимость денег будет сохраняться на одном уровне. Не существует утвержденного правительством механизма, с помощью которого доллары США могут быть обменены на актив признанной стоимости по фиксированной цене по взаимному согласию. Таким образом, каждый контракт на покупку или продажу товаров, предоставление денег в долг или привлечение средств инвесторов, выраженный в долларах, несет в себе риск того, что условия соглашения могут быть существенно изменены под влиянием факторов, не зависящих от участвующих сторон. Другими словами, в будущем эти доллары могут стоить значительно меньше, чем сегодня. Как можно обеспечить выполнение контрактных обязательств любого финансового соглашения, если расчетная денежная единица подвержена непредсказуемым изменениям своей стоимости?
Проект Казначейских Трастовых Облигаций как путь к надежным деньгам
Мой проект по созданию мерила для надежных денег предусматривает введение в обращение долговых ценных бумаг правительства США, погашаемых золотом по истечении срока погашения, которые будут называться Казначейскими Трастовыми Облигациями. Ограниченный выпуск долговых обязательств, привязанных к золоту, позволит возложить на правительство США ответственность за фискальную и денежно-кредитную политику, снижающую стоимость доллара. Кто-то может возразить, что золото — это слишком ограниченное обеспечение: почему бы не использовать корзину товаров, по отношению к которым можно было бы отчитываться за стабильность покупательной способности доллара?
Корзина товаров или золото: в чем преимущество?
Предложения об использовании корзины товаров, а не золота, выдвигались и раньше в качестве способа улучшения международной валютной системы. В 1930-х годах Бенджамин Грэм предложил определять курс доллара в терминах корзины из двадцати трех товаров, включая уголь и древесину, с фиксированным соотношением, а Федеральная резервная система выпускала бы банкноты под товарные расписки на определенную таким образом корзину товаров. Один из современных сторонников использования корзины товаров в качестве фундамента для денежной стабильности - Вивек Рамасвами, кандидат в президенты в 2024 году, предложил привязать доллар к золоту, серебру, никелю и сельскохозяйственным товарам. Суть идеи заключается в связывании национальной валюты с реальной экономикой таким образом, чтобы закрепить уровень цен. Золото имеет внутреннюю ценность - его стоимость обусловлена его полезностью и редкостью, и оно принимается в качестве валюты во всем мире. В отличие от этого, товары, пригодные для хранения, подвержены порче и изменениям в промышленной практике. Кроме того, изменение состава корзины для отражения обновленных тенденций использования затруднит её использование в качестве надежной меры и средства сбережения. Золото гораздо предпочтительнее благодаря своей однородности и всеобщему признанию. Оно уже прочно вошло в число важнейших компонентов денежных резервов центральных банков по всему миру. Назначение корзины, содержащей конкретные товары, различные металлы или их комбинацию, может быть пересмотрено и иметь различия в разных странах, но золото обладает постоянством и обеспечивает легко наблюдаемую цену в пересчёте на различные валюты. Одним словом, золото представляет собой простую и коллективно признанную меру, которая неизменно воспринимается как универсальная форма денег на протяжении истории.
