Отвечают аналитики Всемирного золотого совета.
Курс золота с середины марта снижается после достижения почти рекордного максимума. Унция драгметалла подешевела более чем на 200 долларов, обретя уровень поддержки около 1800 долларов. В течение последних недель количество длинных позиций на бирже «COMEX» уменьшилось, а объем паев в золотых биржевых фондах снизился.
На этом фоне у инвесторов возникают вопросы. Аналитики Всемирного золотого совета попробовали ответить на самые часто задаваемые из них.
1. Не должен ли курс золота расти, учитывая понижение доходности акций и облигаций?
Золото было полезным активом для инвесторов на фоне текущей макроэкономической ситуации. Драгметалл остается одним из самых прибыльных активов с начала года, особенно для инвесторов за пределами долларовой зоны. Динамика котировок драгметалла оказалась даже более позитивной, чем можно было ожидать в условиях высокого реального уровня доходности американских «казначеек» и усиления доллара. Кроме того, если рассматривать его динамику в контексте последних трех лет, то станет понятно, что драгметалл защищал капитал и служил источником ликвидности.
Золото показало позитивную динамику в других валютах, а будучи мировым активом, следует учитывать доходность драгметалла не только в долларе. Для неамериканских инвесторов, курс золота повысился в диапазоне 2%-17%.
Однако некоторые эксперты утверждают, что если опираться на динамику доллара и реальный уровень доходности американских «казначеек», то курс золота должен был опуститься более чем на 21% относительно текущего уровня. Впрочем, такой упрощенный подход является ошибочным. Почему? Во-первых, золото с долларом не всегда отрицательно коррелируют. Эта корреляция оказалась положительной в течение только последних нескольких месяцев – нечто подобное наблюдалось и в прошлом. Во-вторых, повышение процентных ставок может сделать золото менее привлекательным, если этот процесс приведет к повышению альтернативных издержек владения драгметаллом или станет индикатором высоких темпов экономического роста в ближайшем будущем. Однако ни одна из этих перспектив не является актуальной на данный момент. Прогнозы по экономическому росту снижаются, а уровень альтернативных издержек владения драгметаллом остается низким.
Отметим, что инвесторы покупали золото в рекордных объемах и до 2022 года. Настоящий скачок спроса наблюдался в 2020 году. Однако еще задолго до того, как разразилась пандемия коронавируса, инвесторы охотно приобретали драгметалл: в 2019 году был зафиксирован третий по величине объем притока паев в мировые золотые биржевые фонды. Поэтому, когда встает вопрос о доходности золота в 2022 году, то на него следует ответить так: многим инвесторам драгметалл дал то, что должен был дать, а именно, защиту их капитала в условиях кризиса.
Золото обладает премией за ликвидность, поэтому в условиях «распродажи всех активов», некоторые инвесторы часто продают все, что могут для погашения активов или соответствия маржинальным требованиям. Инвесторы выгодно продают этот актив, учитывая, что золото в таких условиях дорожает. Мы наблюдали такую ситуацию в марте 2008 года, когда желтый металл подешевел из-за его распродажи, но в октябре подскочил в цене, вошел в повышательный тренд и закончил год на высокой ноте. Инвесторы обращаются к продаже золота, спускаясь по кривой ликвидности к долгосрочным активам, учитывая потребность и необходимость получить доход.
2. Сможет ли повышение процентных ставок ФРС уменьшить защитный спрос на золото?
4 мая ФРС повысила процентные ставки на 0,5%. При этом в ЦБ США отметили, что в будущем рост ставок не превысит данный показатель. Ставки будут продолжать расти, но более размеренно, чем ожидалось. Учитывая рост инфляции, весьма вероятно, что реальный уровень ставок останется отрицательным. Анализ динамики золота в условиях разных сценариев в контексте реального уровня процентных ставок показал, что желтый металл дорожает на фоне отрицательного реального уровня процентных ставок, но и не сильно пострадает даже если они будут в диапазоне 0%-4%; золото лучше снижает портфельный риск в условиях небольшого реального уровня процентных ставок, поскольку у него меньшая волатильность и корреляция с акциями в контексте периодов с отрицательным уровнем процентных ставок.
ФРС, наряду со многими другими центральным банками, похоже хочет догнать и контролировать уровень инфляции. Если экономика нормально отреагирует на перспективу повышения процентных ставок, то золоту не повезет. Однако риск наступления стагфляции усиливается, что можно наблюдать по экономической статистике, а это обстоятельство поддержит курс золота.
3. Почему в последнее время котировки золота и нефти стали сильнее коррелировать?
Нефть и золото стали более позитивно коррелировать в течение последнего года или около того. Такое явление наблюдается время от времени, но в долгосрочной перспективе, за последние 25 лет, их корреляция в целом приближается к нулю, иногда колеблясь между отрицательным и положительным показателем. Например, корреляция стала отрицательной ближе к началу пандемии в 2020 году, когда нефть понизилась в цене до отрицательной отметки, а курс золота вырос на 25%.
Причина недавней положительной корреляции заключается в геополитической нестабильности, которая повысила котировки сырьевых активов, особенно энергоносителей, и золота, учитывая функционирование последнего в качестве инструмента хеджирования. Дело в том, что курс золота часто отстает от повышательной динамики других сырьевых активов в условиях рефляции. Это практически причинно-следственная зависимость: сырьевые активы повышаются в цене, увеличивая уровень инфляции, от которой защищаются некоторые инвесторы посредством покупки золота.
4. Что будем с покупкой золота со стороны центральных банков?
Центральные банки добавили в свои резервы 84 тонны золота на фоне бурного первого квартала с его геополитическими кризисами и ростом инфляции. Это меньше чем на 29% в годовом исчислении, но вдвое больше по сравнению с предыдущим кварталом. В целом, это результат активности со стороны центральных банков развивающихся стран. Спрос остается на высоком уровне, что соответствует результатам опроса представителей центральных банков в 2021 году. Тогда респонденты впервые отметили, что главной причиной покупки золота является динамика его доходности в условиях кризиса.
В будущем золото может привлечь дополнительное внимание со стороны центральных банков, учитывая его роль в качестве инструмента диверсификации портфеля. В условиях повышенной нестабильности финансовым регуляторам потребуется уменьшить риски, а золото как раз это и делает. Согласно прогнозам Всемирного золотого совета, центральные банки будут нетто-покупателями драгметалла в 2022 году; однако более медленные темпы экономического роста и увеличение уровня инфляции могут снизить объем покупок в краткосрочной перспективе. Вполне возможно, что активное управление резервами в условиях кризиса может привести и к продаже части золотых резервов, чтобы воспользоваться высокой ликвидностью драгметалла.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой монетный дом"!
