Золото растет в цене на фоне нестабильности, разные формы которой властвуют безраздельно в современном мире.
Некоторые аналитики полагали, что в 2022 году ситуация в мире серьезно ухудшится после двух лет карантинных ограничений и разрыва цепочки поставок.
Однако геополитический и энергетический кризисы в Европе усилят нестабильность в будущем году. Напомним, что в 2022 году курсу золота удалось поставить абсолютный рекорд в марте – более 2000 долларов за унцию – когда инвесторам понадобились защитные активы.
Нечто подобное как раз и ожидали «золотые жуки». Однако рынок золота не оказался слишком уж предсказуемым. Повышение процентных ставок для борьбы с инфляцией привело к тому, что институциональные инвесторы начали продавать золото, поскольку «казначейки» стали более привлекательными с точки зрения доходности.
Курс золота теперь находится около отметки 1800 долларов за унцию после того, как ФРС подняла процентные ставки с нуля до диапазона 4,25-4,5%. Банк Англии и Европейский центральный банк также повышают ставки. Тем не менее, курс золота остается выше сентябрьского минимума в 1600 долларов по сравнению со средним курсом в 1350 долларов в 2010-х гг.
Кристофер Лоуни, аналитик по рынку сырьевых товаров в компании «RBC», сравнивает такую ситуацию с перетягиванием каната между отрицательными финансовыми факторами, снижающими курс золота, с одной стороны, а с другой – привлекательностью драгметалла в качестве средства сбережения на фоне повышенного уровня инфляции и нестабильности.
Однако 2022 год подходит к концу. Что инвесторам, в том числе, индивидуальным, ожидать от золота?
Будет ли смягчение политики от ФРС?
Аналитики рынка золота изучают целую совокупность факторов, чтобы определить судьбу курса золота в 2023 году: рекордный объем покупок золота со стороны центральных банков, выход китайской экономики из затяжных локдаунов, геополитические риски, в том числе, на фоне украинского кризиса и политического конфликта между Китаем и США относительно Тайваня, а также напряженность на Ближнем Востоке.
Однако самые жаркие дебаты касаются инфляции и политики центральных банков.
Комментарий Бернара Дахда, старшего аналитика по сырьевым товарам во французском инвестиционном банке «Natixis»: «Больше всего на котировки драгметалла окажут влияние денежно-кредитная политика ФРС и реальная доходность американских «казначеек». От них будут зависеть альтернативные издержки владения золотом. Большой вопрос заключается в том: собирается ли ФРС изменить свою политику?».
Высокая доходность американских «казначеек» увеличивает индекс доллара, поскольку инвесторы продают долговые обязательства, деноминированные в других валютах, чтобы получить прибыль от более выгодных американских активов. Это обстоятельство как раз и поубавило популярность золота.
Комментарий Джайлз Паркинсон, управляющего директора глобальных фондов в компании «Close Brothers Asset Management»: «Одно дело – владеть золотом, когда процентные ставки равны нулю, и совсем другое дело, когда они составляют 4%».
Инвесторы пытаются адаптироваться к последствиям недавнего повышения ставок ФРС. Центральный банк США повысил ставки всего на 0,5 процентных пункта после серии повышений на 0,75 процентных пунктов, но курс золота немного просел после сообщения от председателя Джерома Пауэлла о том, что ужесточение денежно-кредитной политики может продолжиться.
Тем не менее, на американских рынках считают, что ФРС начнет снижать ставки во второй половине 2023 года. Пол Вонг, аналитик по рынкам в компании «Sprott», отметил, что золото, будучи защитным активом, является привлекательным для инвесторов, ввиду рисков рецессии и финансовой нестабильности после повышений ставок и усиления американского доллара.
По его мнению, ФРС уже дала понять, что темпы повышения ставок замедлятся после улучшения ситуации с инфляцией в США. Индекс потребительских цен в стране упал до 7,1% за последний месяц, что оказалось ниже прогнозируемых экономистами 7,3%, поэтому курс золота дошел до отметки 1800 долларов за унцию. Дело в том, что в таких условиях центральный банк США может не так агрессивно сдерживать экономический рост для контроля над инфляцией.
Вонг полагает, что в современных условиях драгметаллы стали самой прибыльной группой активов в ноябре по сравнению с акциями, американским долларом и облигациями.
Однако есть и контраргумент в пользу того, что ФРС будет и дальше бороться с инфляцией: разница между доходностью кратко- и долгосрочных американских «казначеек», которая достигла самого большого уровня чуть более чем за 40 лет.
В этом месяце доходность 2-летних американских «казначеек» находилась на уровне 4,2%, а 10-летних – около 3,4%, поэтому разница между двумя составила 0,84%. Этот тренд называют «инверсией» кривой доходности, и он наблюдался всякий раз перед серьезной рецессией на протяжении последних 50 лет.
Джованни Стауново, товарный аналитик в швейцарском банке «UBS» (крупнейший в мире менеджер активов), отметил, что «еще слишком рано говорить о развороте в политике ФРС» и «еще не время покупать золото». Однако при этом эксперт добавил следующее: «Мы считаем, что в 2023 году наступит период, когда будет очень целесообразно покупать золото, поскольку на рынке почувствуют, что ФРС начнет понижать процентные ставки».
Долговой кризис и непрекращающийся рост инфляции
«Золотые жуки» постоянно отмечают, что на рынках опасаются просчетов со стороны ФРС. По данным Всемирного золотого совета, профильной организации, золото доказало свою ценность в условиях спада экономической активности в прошлом, доставляя своим собственникам положительную доходность в 5 из 7 рецессий с 1973 года, включая мировой финансовый кризис 2008 года и коронакризис 2020 года.
По мнению «золотых жуков», огромный уровень мирового долга может заставить центральные банки изменить курс денежно-кредитной политики намного раньше, чем планировалось.
По данным МВФ, отношение мирового долга к ВВП находится на уровне 247%, что намного выше, чем до 2007 года, когда показатель был ниже 200%. Займы для покрытия расходов на борьбу с последствиями пандемии прибавились к тем долгам, которые возникли во время мирового финансового кризиса и после него.
Большая часть долга выражена в американских долларах, усиление индекса которых увеличило объем займов для заемщиков в других валютах, в то время как обслуживание долга подорожало ввиду повышения процентных ставок.
Питер Марроне, председатель канадской золотодобывающей компании «Yamana Gold», отметил, что центральные банки не смогут повышать процентные ставки в условиях растущего объема долгового бремени, от которого сильно страдают самые бедные страны, о чем предупредил в своем недавнем отчете Всемирный банк. Марроне также сказал следующее: «Что происходит со всем этим долгом, когда доллар растет, а отечественные валюты обесцениваются на фоне повышения процентных ставок? Обслуживать такой долг становится очень тяжело, и в какой-то момент центральным банкам придется это признать. Есть высокий риск возврата к уровню инфляции 1970-х гг. в США, поскольку ценовое давление обусловлено системными проблемами, такими как нехватка рабочей силы и недостаточный объем инвестиций. Эти проблемы не может решить денежно-кредитная политика. Рекордно высокий курс золота в реальном выражении был достигнут в 1980 году, когда показатель превысил отметку в 800 долларов за унцию. Если учитывать текущую стоимость доллара, то это соответствует около 2700 долларам за унцию. Следовательно, курсу золота еще есть куда стремиться».
Роберт Крейфурд, управляющий фондом «CQS Natural Resources Growth & Income», представил более взвешенную позицию, отметив, что существует «реальная возможность полного финансового краха. Мы считаем, что золото – это относительно дешевый страховой полис на случай системного кризиса».
Однако, некоторые управляющие фондами в меньшей степени уповают на желтый металл в долгосрочной перспективе, хотя и признают привлекательность этого актива в краткосрочной перспективе на фоне ожидания разворота политики ФРС.
Ники Шилс, руководитель отдела стратегии на рынке металлов в компании «MKS PAMP», отметила, что золото страдает из-за демографических изменений: молодые западные инвесторы не слишком заинтересованы в драгметалле, им только криптовалюты подавай, к тому же золото не играет никакой роли в экологизации энергетики. Кроме того, золото не приносит никакого процентного или дивидендного дохода, в то время как у инвесторов, особенно у крупных учреждений, сейчас есть широкий выбор активов, приносящих доход.
Паркинсон из «Close Brothers» сказал по этому поводу следующее: «Блеск и нищета золота состоит в том, что драгметалл не приносит никакого дохода. Тем временем, у многих акций будет большая доходность, если начнется рецессия».
Этот аргумент окажется еще более сильным, если произойдет неожиданно плавный переход от высокого уровня инфляции к устойчивому восстановлению экономики в США и Европе. В таких условиях, как отметил Дахда из «Natixis», больше повезет акциям, чем золоту.
Между тем, успешное восстановление экономики Китая от коронакризиса также может оказать негативное влияние на золото. Так считает Джон Рид, главный аналитик во Всемирном золотом совете: «Рост уровня инфляции может стать негативным фактором для курса золота, поскольку ФРС может ускорить ужесточение денежно-кредитной политики. Это может произойти по причине хороших новостей из Поднебесной».
Факторы поддержки курса золота
Впрочем, у «золотых жуков» есть и серьезные контраргументы. Ключевым фактором, поддерживающим курс драгметалла, был рекордный спрос со стороны центральных банков. По данным Всемирного золотого совета, эти учреждения приобрели около 400 тонн желтого металла в 3-м квартале – это самый крупный показатель с 2000 года. Совокупный объем покупок за первые 9 месяцев 2022 года превысил годовые показатели за все годы с 1967 года.
Есть мнение, что Китай и Россия приобрели большую часть этого золота с целью диверсификации своих активов, поскольку западные страны заморозили российские валютные резервы на сумму 300 млрд долларов.
Это предположение было отчасти подтверждено тем, что Народный банк Китая сообщил об увеличении своих золотых резервов на 32 тонны в ноябре, что стало первым сообщением подобного рода более чем за три года.
Кроме того, не только центральные банки почувствовали потребность в золоте. К ним присоединились также индивидуальные инвесторы. По данным Всемирного золотого совета, они скупали слитки и монеты, опасаясь, что инфляция не снизится. Еще они беспокоятся из-за геополитических рисков, например, украинского кризиса и роста напряженности из-за Тайваня.
Комментарий Алана Голдберга, аналитика в компании «BestBrokers»: «Индивидуальные инвесторы в США, по всей видимости, придерживаются того мнения, что покупка золотых слитков и монет обеспечивает защиту в условиях стабильно высокой инфляции и экономической нестабильности».
Объем покупок ювелирных изделий в Китае и Индии, главных странах-потребителях, вернулся к допандемическому уровню в третьем квартале этого года, в то время как спрос на слитки и монеты оказался самым высоким с 2011 года, увеличившись на 36% в годовом исчислении.
Кроме того, золото может извлечь выгоду из кризиса криптовалют, вызванного крахом биржи «FTX». Лоуни из «RBC» по этому поводу сказал, что «рынок криптовалют сейчас в шоке, поэтому золото оказалось самым необесценивающимся активом в столь экстремальных условиях».
Однако центральные банки и индивидуальные инвесторы – это не весь рынок. Крупнейшие финансовые инвесторы пока что не поверили доводам «золотых жуков».
Золотые биржевые фонды, которыми заправляют институциональные инвесторы, сообщают об оттоке паев на протяжении семи месяцев подряд. Некоторые финансовые менеджеры считают, что этот тренд усилится к концу года, поскольку структура портфелей будет пересматриваться, поэтому на альтернативные издержки владения золотом будут обращать пристальное внимание. Паркинсон прокомментировал эту ситуацию так: «Если инвесторы купят много золота и через 10 лет решат его продать, то они обнаружат лишь то же самое старое доброе золото».
Как можно купить золото?
Одним из самых интересных способов вложения в золото является покупка слитков и монет. Физическое золото в этих формах можно хранить дома, как говорится, у себя под рукой. Вес этой продукции варьируется от 1/50 унции до 1 килограмма и выше. При покупке этой продукции придется заплатить премию относительно курса золота, поэтому при обратной продаже можно понести некоторые издержки, не говоря уже о затратах на хранение и страхование.
Прим. пер.: Однако безопасность, отсутствие контрагентного риска и возможность получить пассивный доход ввиду повышения курса золота – все это, безусловно, делает слитки и монеты предпочтительным способом вложения в драгметалл.
Приобретайте инвестиционные, памятные и коллекционные монеты из золота, серебра, платины по выгодным ценам в магазине "Золотой Монетный Дом"!
