Материал Дженнифер Джонсон-Калари из компании «JJC Advisory» (Швейцария) и опубликованный на сайте Всемирного золотого совета.
На протяжении всей истории человечество выбирало валюту сильнейшей державы в качестве основного средства международных расчетов. Доллар США стал, пожалуй, первой мировой валютой без обеспечения драгметаллами. В течении тысячелетий именно золото, а в меньшей степени серебро, составляли фундамент денежной системы: сначала напрямую — через чеканку золотых монет, а затем косвенно, когда бумажные деньги обеспечивались государственными золотыми резервами и гарантией конвертации по фиксированному курсу. В разные эпохи мировое господство валюты всегда совпадало с экономическим и военным превосходством страны-лидера, которая могла не только защитить свои интересы, но и предложить так называемые «глобальные общественные блага»: свободу морской торговли, гарантии соблюдения международных контрактов, правила финансовых и торговых отношений между государствами, устойчивую систему международного обмена. При этом страна-гегемон обладала технологическим преимуществом, позволяющим ей обеспечивать не только военную силу, но и экономическое лидерство. Такая комбинация формировала «гегемонистскую стабильность» и нередко открывала периоды относительного мира: от господства Рима (Pax Romana) в античности до лидерства Британии (Pax Britannica) XIX века и гегемонии США (Pax Americana) после Второй мировой войны.
Несмотря на внешние вызовы и внутренние проблемы с долгами, доллар США по-прежнему занимает доминирующее положение в мировых финансах. Он остается главной валютой международных капиталовложений и трансграничных платежей. Несмотря на то, что доля США в мировой торговле снизилась, доллар по-прежнему используется примерно в половине всех трансграничных транзакций, проходящих через систему SWIFT. Масштаб и глубина американских финансовых рынков, а также высокий уровень как государственных, так и частных инвестиций в долларовые активы не имеют аналогов.
Недавняя критика доллара и попытки сместить его с пьедестала носят скорее политический, нежели экономический характер. Россия, столкнувшись с санкциями, стала переводить резервы в другие валюты и золото, одновременно продвигая идею валюты БРИКС. Однако этот проект быстро утратил поддержку из-за разногласий внутри объединения. Китай и ряд других стран тоже активно увеличивают золотые резервы в качестве защитной меры. Европейский центральный банк пытается использовать ослабление доллара для усиления роли евро, однако сталкивается с огромными трудностями: отсутствие единой фискальной политики и раздробленность финансовых рынков мешают евро претендовать на статус полноценной мировой валюты.
Тем временем ни одна из альтернатив пока не способна заменить доллар. Китай хотя и наращивает использование юаня в двусторонних торговых расчетах, но не готов к полной свободе движения капитала и к дефициту платежного баланса, что необходимо для глобальной валюты. Европа, напротив, обладает открытым рынком капитала, но политическая поддержка идеи передачи больших полномочий ЕС отсутствует. Даже запуск цифрового евро в перспективе вряд ли изменит картину, так как этот инструмент будет, по сути, обслуживать в первую очередь внутриевропейские расчеты. Таким образом, попытки заменить доллар остаются либо нереализованными, либо политически ограниченными.
Впрочем, сомнения в доминировании доллара все чаще находят отражение в динамике золота. Доллар стал первой мировой валютой, опиравшейся исключительно на доверие к стране-эмитенту, а не на обеспечение в виде драгметалла. Доверие к нему впервые серьезно испытали в 1971 году, когда президент США Ричард Никсон закрыл «золотое окно» и отказался от конвертации доллара в золото. Иностранные обязательства США к тому моменту превысили их внутренние золотые запасы. В 1971-1973 гг. цена золота выросла с 40 до 108 долларов за унцию, отражая новый баланс спроса и предложения. Несмотря на этот кризис, доллар смог восстановить доверие и удерживал статус ведущей мировой валюты, опираясь на «полную веру» в США.
Текущее ралли золота, начавшееся в 2022 году, снова напоминает о том, что драгметалл играет роль барометра мирового недоверия к золоту. Сначала толчком послужила эскалация украинского кризиса и заморозка валютных резервов России в долларах и евро, затем — протекционистская политика администрации Трампа, снижение приверженности США многосторонним соглашениям и фактический отказ от роли «гаранта мировой стабильности». Все это подтолкнуло центробанки к увеличению золотых резервов и стимулировало частных инвесторов покупать золото, защищаясь от риска тарифов и угрозы стагфляции.
Рост инвестиций в золотые биржевые фонды после апрельских заявлений Трампа о «Дне освобождения» (что вылилось в серьезную тарифную войну США со всем миром) подтвердил: золото становится главным защитным активом на фоне геополитической и экономической турбулентности. Даже новости о попытках сближения США и Китая лишь временно уменьшали интерес, но не меняли общей тенденции.
Таким образом, золото вновь подтвердило свою историческую функцию индикатора проблем в международной валютной системе. Рост его цены отражает тревогу по поводу устойчивости доллара и сомнения в том, что прежняя архитектура мировой финансовой системы может оставаться стабильной. При этом никакой полноценной альтернативы доллару пока не существует: ни юань, ни евро, ни гипотетическая валюта БРИКС не обладают ни ликвидностью, ни глубиной рынков, ни политической поддержкой для глобальной роли.
Вероятнее всего, мир движется не к мгновенной замене доллара, а к постепенному переходу от долларовой гегемонии к многополярной системе. Этот процесс может занять десятилетия. История показывает: США превзошли Великобританию по размеру экономики уже в конце XIX века, но доллар стал основной мировой валютой только спустя полвека. Пока же период неопределенности и поиска новых опор будет сопровождаться повышенным спросом на золото, которое вновь становится универсальным средством сохранения стоимости и главным активом, никому не принадлежащим и не являющимся ничьим обязательством.
