В начале 2026 года цены на драгметаллы, вероятнее всего, будут снижаться. Стремительный скачок котировок золота и серебра к рекордным уровням, а также подъем цен на платину и другие металлы платиновой группы до многолетних максимумов был слишком быстрым. Несмотря на то, что краткосрочная повышательная динамика еще возможна, по мере ослабления импульса рынок, скорее всего, перейдет в фазу консолидации. Мы уже видели подобную картину в этом году, когда с апреля по август золото торговалось в боковике, прежде чем начать новый этап роста. Аналогичная пауза может растянуться на несколько месяцев и в 2026 году.
.jpg)
Рост инвестиций стал одним из ключевых факторов ралли, однако не меньшую роль сыграли логистические проблемы и переток запасов в США, что ухудшило ситуацию с ликвидностью на других площадках. Дополнительную неопределенность создают возможные тарифные решения США, как и антидемпинговое разбирательство по российскому импорту. Любые новые ограничения могут вновь спровоцировать перемещение запасов и рост волатильности.
Наиболее устойчивой в текущей конфигурации выглядит позиция золота: центробанки продолжают диверсифицировать резервы посредством покупки желтого металла, а снижение ставок может оказать дополнительную поддержку, если инфляция останется повышенной, а реальные процентные ставки снизятся. Высокий курс заметно снижает спрос на серебро в ряде отраслей, но при новом витке роста золота его серый собрат почти наверняка последует за ним.
Платина, судя по всему, будет иметь наиболее напряженный баланс среди основных металлов платиновой группы, хотя его дефицит постепенно сокращается из-за сокращения спроса.
Однако риски снижения цен остаются существенными. Доходность казначейских бумаг США инвертировалась (то есть, доходность по краткосрочным облигациям стала выше, чем по долгосрочным) более года назад — как правило, это сигнализирует о приближении рецессии. Ухудшение ситуации на рынке труда подтверждает ухудшение экономического фона. Если рецессия в США наступит в 2026 году, то цены на металлы платиновой группы, скорее всего, снизятся.
Золото: потенциал дальнейшего роста после передышки
2025 год стал для золота крайне успешным: в октябре спотовая цена достигла исторического максимума — 4382 долларов за унцию. Скачок на 1070 долларов всего за 9 недель и удвоение стоимости за чуть более чем 2 года создали атмосферу ажиотажа. В отдельных странах спрос со стороны розничных инвесторов вызвал дефицит на местном рынке золота. Многие из факторов, стимулировавших скачок цен, останутся актуальными и в 2026 году, но после столь стремительного роста рынок, вероятнее всего, перейдет в фазу стабилизации.
Центральные банки продолжат активно скупать драгметалл. В 2025 году спрос со стороны официального сектора был устойчивым, хотя и ниже трех рекордных предыдущих лет, когда ежегодно центробанки покупали более 1000 тонн. Дедолларизация, наблюдаемая в ряде регионов, сохранит роль золота как стратегического резерва. Согласно ежегодному опросу Всемирного золотого совета, 43% центробанков ожидают увеличения своих золотых резервов, многие — за счет снижения доли долларовых активов.
Спрос на ювелирные изделия заметно сократился из-за высоких цен. Почти во всех странах продажи ювелирных изделий в 2025 году упали. Если цены снизятся достаточно сильно, то спрос может частично восстановиться, но в целом он будет меньше обычных уровней.
Инфляция может оставаться повышенной дольше, чем предполагается. Бюджетный дефицит в США и Европе растет, государственный долг увеличивается, внутренние политические конфликты усиливают неопределенность. В США длительная приостановка работы правительства стала самой продолжительной в истории. Несмотря на заключенное соглашение по бюджету, дальнейшее увеличение расходов создает риск «фискального доминирования», когда денежно-кредитная политика фактически подчиняется задаче удерживать ставки низкими для обслуживания долга. Позиция президента Трампа, неоднократно критикующего ФРС, и предстоящее назначение нового главы ЦБ США в мае 2026 года могут сделать более вероятной указанную траекторию. Если инфляция закрепится выше целевого уровня, то реальные ставки окажутся отрицательными, а это – благоприятные условия для роста золота.
Инвестиционный спрос, вероятно, также удержится на высоком уровне, несмотря на возможную частичную фиксацию прибыли. Спрос на слитки и монеты продолжает расти, вложения в золотые биржевые фонды резко увеличились: в этом году в фонды поступило 14,7 млн унций золота, после незначительного роста в 2024 году. Совокупный объем золота в биржевых фондах вырос на 18%, до 97,5 млн унций, но все еще остается ниже исторического максимума — 111 млн унций в 2020 году. Это говорит о наличии потенциала для дальнейших прибавок.
Диапазон прогноза на 2026 год — от 3750 до 5000 долларов за унцию. Рецессия, предвещаемая обратным обращением кривой доходности, пока не реализовалась, но рынок труда США заметно ослабевает. ФРС, как правило, склонна поддерживать экономику: если занятость продолжит снижаться, то можно ожидать дополнительных снижения ставок, даже если инфляция останется выше цели. Это уменьшит реальные процентные ставки — фактор, который, как правило, поддерживает золото. Однако после феноменального роста котировок в 2025 году рынок золота, скорее всего, проведет время в боковике, прежде чем начнет новый этап подъема.
Серебро: ряд ключевых сегментов спроса может испытать давление в 2026 году
В декабре курс серебра установил новый исторический максимум. Рынок оказался в условиях недостаточной ликвидности: значительная часть запасов была перемещена в США на фоне опасений тарифов, что резко сократило объем доступного металла в Лондоне как раз в момент всплеска спроса. Сильный приток инвестиций в биржевые фонды и стремительный рост розничного спроса в сентябре–октябре дополнительно «сжали» рынок, вызвав скачок лизинговых ставок и подтолкнули цену к новому рекорду. Позже «сжатие» переместилось в Китай, поскольку часть серебра вновь потекла из США в Лондон. Однако после столь стремительного и почти вертикального роста рынку потребуется время, чтобы «переварить» эти достижения.
Спрос на серебро в солнечной энергетике может снизиться в 2026 году, поскольку экономия на металле будет опережать рост установок. После нескольких лет взрывного роста темпы ввода новых солнечных мощностей должны замедлиться до примерно 1%, в первую очередь из-за изменений политики в Китае — крупнейшем мировом рынке. Высокие цены на серебро снова активизировали усилия по сокращению его использования в солнечных батареях: производители переходят на более тонкие контакты, меняют дизайн батарей, тестируют более дешевые материалы. Прочие промышленные сегменты обычно растут в темпе мировой экономики, которая в 2026 году, судя по всему, будет продолжать медленный и неровный рост на фоне неопределенности, усиленной тарифной политикой США.
Высокие цены на серебро продолжают уменьшать спрос на ювелирные изделия и посуду из серебра — и вероятно, так будет и в 2026 году. Около 40% мирового спроса на серебряные украшения и почти две трети рынка столового серебра приходятся на Индию, где потребители попросту не могут позволить себе прежние объемы покупок. В январе–октябре страна импортировала на 14% меньше серебра по сравнению с предыдущим годом.
Рост вторичного предложения металла почти неизбежен на фоне высоких цен. Даже если котировки снизятся от текущих рекордных уровней, средняя цена в 2026 году, вероятно, все равно будет выше, чем в 2025 году — а более высокая средняя цена традиционно стимулирует переработку. Большая часть серебра добывается как побочный продукт на золотых, медных и свинцово-цинковых месторождениях. Добыча этих металлов в 2026 году должна немного увеличиться, а значит, и предложение серебра, вероятнее всего, тоже вырастет.
Рост совокупного спроса в 2026 году может зависеть главным образом от инвестиционной активности, поскольку ожидается снижение в таких сегментах, как столовое серебро, ювелирные изделия, фотография, солнечная энергетика, а промышленный спрос будет оставаться вялым. При этом значительный инвестиционный спрос не гарантирован: в 2025 году он был очень неоднородным. Рост цены сдерживает объем продаж монет, которые продаются с премией и покупаются не только ради инвестиций, но и ради коллекционной ценности. Спрос на слитки заметно различался от страны к стране: в Индии, например, розничные инвесторы активно покупали металл на растущем рынке. Объем серебра в биржевых фондах вырос на 17% — с 716 млн унций в начале года до 835 млн унций в октябре — прежде чем началась фиксация прибыли.
В конечном счете серебро остается металлом с более высокой волатильностью по сравнению с золотом — оно реагирует острее на все колебания. Те же факторы, которые формируют траекторию золота — экономическая и геополитическая неопределенность, бюджетная и денежно-кредитная политика США, снижение ставок центробанками и динамика доллара — будут определять и динамику котировок серебра. Если ралли золота возобновится, то серебро с высокой вероятностью последует за ним. Прогнозный диапазон цен на серебро в 2026 году: от 43 до 62 долларов за унцию.
Платина: краткосрочная консолидация вероятна, но фундаментальные факторы будут поддерживать этот драгметалл
Рынок платины, если исключить инвестиционный сегмент, вероятно покажет дефицит в 2026 году, хотя разрыв между спросом и предложением начнет постепенно сокращаться. Объем добычи, согласно прогнозам, немного вырастет, но не вернется к уровню 2024 года, а вторичное предложение увеличится лишь умеренно. В то же время мировой спрос, по оценкам, сократится примерно на 2% — из-за ослабления потребления в автомобильной отрасли, промышленности и ювелирном секторе.
Объем мировой добычи платины в 2026 году может вырасти на 2,4%, до 5,2 млн унций, но это все еще меньше 5,5 млн унций, добытых в 2024 году. В ЮАР ожидается небольшой подъем добычи: часть металла поступит за счет переработки необработанных запасов, накопленных во время ремонта аффинажных заводов, а часть — благодаря вводу новых проектов. Рост цен на металлы платиновой группы в 2025 году улучшило рентабельность добытчиков, что делает дальнейшие сокращения производства маловероятными. В России и Зимбабве добыча также должна вырасти, тогда как поставки из Северной Америки останутся примерно на уровне прошлого года.
Объем вторичного предложения также может немного увеличиться. В Европе ожидается рост объема лома благодаря переработке автокатализаторов, продолжив умеренное восстановление, начавшееся в 2025 году. Продажи легковых автомобилей в США оказались сильнее ожиданий, несмотря на тарифы в 25% на импорт, а высокие цены на металлы платиновой группы во второй половине года стимулировали приток автокатализаторов к переработчикам — эта тенденция, вероятно, сохранится и в 2026 году. Ожидается также уверенный рост продаж грузовиков, что увеличит количество списываемых машин и, соответственно, объемы переработки.
Спрос со стороны автопрома, согласно прогнозам, снизится до 2,9 млн унций. Производство грузовиков должно вырасти на 6%, но этот прирост будет компенсирован изменениями в сегменте легкового транспорта. Ожидается частичный возврат к палладию в бензиновых автокатализаторах — то есть обратное замещение, — а также дальнейшее снижение доли машин с двигателями внутреннего сгорания, поскольку электромобили продолжают наращивать рыночную долю. Эти два фактора и станут основными причинами сокращения спроса на платину в автопроме.
В ювелирном секторе возможен умеренный рост, если потребители вновь обратят внимание на платину. Спред между ценами на золото и платину остается огромным, что делает платиновые украшения более конкурентоспособными по сравнению с белым золотом. Остается лишь понять, привел ли возврат китайских производителей к платиновой ювелирке в первой половине 2025 года к реальному росту покупательского спроса. Китай остается крупнейшим рынком ювелирных изделий из платины, поэтому положительные изменения здесь могут оказать заметное влияние.
Промышленный спрос на платину, по прогнозам, немного снизится – до 2,2 млн унций. Рост в электротехническом, медицинском и нефтехимическом сегментах будет в значительной степени нивелирован снижением потребления в химической промышленности и производстве стекла. После нескольких лет активного расширения мощностей по выпуску стекла в Китае темпы роста отрасли замедлились в 2025 году, и этот тренд, вероятно, сохранится в 2026 году.
Инвестиционный спрос в течение 2025 года был в целом положительным. В первой половине года платиновые биржевые фонды изменяли свои позиции незначительно, увеличив совокупные объемы на 30 тыс. унций. Однако в июле–августе, на фоне резкого роста цен, началась фиксация прибыли: чистый отток составил 279 тыс. унций. Затем в сентябре–октябре вновь вырос объем инвестиций, но в ноябре снова отмечалась фиксация прибыли, поэтому в итоге к концу ноября совокупный объем активов в платиновых биржевых фондах сократился на 110 тыс. унций. Спрос на слитки и монеты был неоднородным: часть японских инвесторов фиксировала прибыль, в то время как, по данным Всемирного платинового инвестиционного совета, в Китае сохранялся устойчивый интерес к крупным инвестиционным слиткам.
Прогнозный диапазон курса платины на 2026 год составляет: от 1300 до 1800 за унцию. Сильный спрос, перемещение запасов в США на фоне опасений тарифов, рост китайского импорта и слабый объем добычи привели к заметному «сжатию» рынка в первой половине 2025 года. Это вызвало ралли цен до максимума с 2013 года, а лизинговые ставки поднялись до необычно высоких уровней. Пик был достигнут в октябре, и после столь стремительного и масштабного роста рынку необходима фаза консолидации. В 2026 году объем предложения начнет увеличиваться, а спрос сократится, что уменьшит дефицит. Однако лизинговые ставки остаются повышенными, и рынок, по прогнозам, завершит будущий год с очередным дефицитом, поэтому после периода стабилизации возможен новый виток роста цен.
