Доллар
Сегодня, в среду состоится ключевое заседание ФРС этого года. Ожидается, что будет объявлен план выхода из программ экстренного стимулирования американской экономики, а, фактически, американского фондового рынка. Начало сворачивания стимулов, как и горизонты, уже заложены в рынок. Выступления чиновников ФРС и ее главы Джерома Пауэлла убедили инвесторов в том, что сворачивание начнется немедленно, и закончится к середине следующего года. Трудно ожидать отступления от этой линии. Маловероятно, что обычно осторожный Пауэлл внезапно ужесточит подход и сдвинет горизонт сворачивания на более ранние сроки, маловероятно также и то, что позиция будет смягчена, потому что фондовые рынки сейчас, похоже, боятся инфляции больше, чем «тейперинга». Периоды высокой инфляции традиционно не самые лучшие для доходностей на рынке акций.
Доллар накануне так и не смог развить коррекцию, попытка роста EUR/USD натолкнулась на масштабную распродажу от уровня 1.1690, куда пара поднялась на ожиданиях прояснения позиции ЕЦБ по поводу инфляции в еврозоне и сворачивания стимулов ЕЦБ. ЕЦБ также объявил о том, что стимулы начнут сворачиваться – с весны следующего года. Однако тон заявления ЕЦБ, в конечном итоге, разочаровал инвесторов, и европейская валюта упала. Падению евро и британского фунта посодействовало новое обострение двусторонних отношений: европейцы вновь обвиняют Британию в невыполнении условий Brexit.
С одной стороны, поскольку весь тренд укрепления доллара, идущий с начала лета, идет на инфляционных страхах, росте долларовой доходности и ожиданиях начала сворачивания стимулов, т.е., фактически, под сегодняшнее заседание ФРС, можно было бы ожидать после самого заседания фиксации прибыли по лонгам в долларе на факте начала «тейперинга». С другой стороны, многолетняя статистика указывает на то, что доллар после заседаний ФРС имеет тенденцию к укреплению, которая на этот раз может быть подпитана еще и политическими факторами, давящими на евро и фунт. Глядя на динамику индекса доллара в последние дни, мы склонны отказаться от краткосрочных медвежьих ожиданий. По итогам заседания ФРС, если оно не преподнесет «голубиных» сюрпризов, стоит ожидать скорее укрепления доллара и попытки штурма отметки 1.15 по EUR/USD. Индекс доллара попытается вновь пробить вверх 94.5. Среднесрочный взгляд на доллар пока что не меняем, и ожидаем его ослабления по мере того, как фокус внимания рынка насчет смещаться с политики ФРС, которая будет прояснена сегодня, на ожидания изменений политики ЕЦБ в части сворачивания монетарных стимулов в еврозоне.
Драгметаллы
Золото подходит к заседанию ФРС так и не сумев закрепиться выше 200-дневной скользящей средней. Уровень $1800 оказался пока что не по зубам золотым быкам. Вероятный рост индекса доллара после заседания, если случится, окажет давление на золото и весь рынок драгметаллов. Симптоматично, в этом контексте, что серебро упало авансом еще во вторник, пробив среднесрочный восходящий тренд, и это – медвежий сигнал для всего рынка. В последнее время серебро и платина опережали золото, и это давало надежды на развитие бычьего тренда. Но техническая картина в драгметаллах ухудшилась, и на горизонте пары недель возможны технические распродажи и коррекция. Золото может откатить в диапазон $1700 – 1750, серебро – к поддержке $22.5 – 22.7.
Нефть
Ключевым событием для рынка нефти на это неделе будет не заседание ФРС, а заседание ОПЕК+, которое пройдет завтра, в четверг. Потребители оказывают на картель давление, прося увеличить добычу свыше, чем это предусмотрено графиком. Мы не ожидаем, что картель пойдет им навстречу на этом заседании, но ожидаем смягчающих заявлений в том ключе, что если и дальше будет наблюдаться сокращение запасов, картель может рассмотреть увеличение добычи сверх существующего графика. Соответственно, если заседание ФРС спровоцирует дальнейший рост доллара, это не сильно просадит нефть, и цель $90 за баррель, которую многие на Уолл-Стрит ставят на конец года, продолжит притягивать спекулянтов. Техническая картина рынка пока что остается бычьей, признаков разворота тренда нет, но есть признаки, что в среднесрочной перспективе он, всен-таки, выдыхается. На наш взгляд, на ближайшие пару недель нефть уйдет в консолидацию, собираясь с силами для пробоя максимума 2018-го по Brent выше $86, и похода на $90 за баррель.
Рубль
Начло месяца сняло перепроданность в USD/RUB. Резкое ужесточение денежной политики Банком России и налоговый период отыграны, пара развернулась и пытается пробить вверх летнее дно в районе 71.5. Думаем, это случится после заседания ФРС, и рост пары продолжится в направлении 73.0 – 73.5, где она найдет равновесие на какое-то время. Учитывая, что нефть по-прежнему остается бычьей, перспективы ослабления рубля сейчас представляются весьма ограниченными. А учитывая то, что рынок ОФЗ уже экстремально перепродан на инфляционных страхах, стоит через некоторое время после заседания ФРС, когда стабилизируются долларовые доходности, ожидать возобновления керри-трейда и притока иностранных портфельных инвестиций на российский долговой рынок. Это поддержит рубль в среднесрочной перспективе.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
