Курс желтого металла вырос на 4% в июле, вернувшись к среднему показателю котировок в этом году – 1800 долларам за унцию. Драгметалл подешевел примерно на 3% в течение 2021 года, а индекс американской валюты поднялся на такой уже уровень. Отметим, что во многих развитых странах доходность «казначеек» в прошлом месяце резко снизилась до уровня января-февраля.
Факторы роста курса золота в июле: низкий уровень доходности «казначеек», положительная динамика курса и объем чистых длинных позиций на рынке фьючерсов
Восстановление повышательной динамики курса золота после обвала в июне объясняется ростом длинных позиций на рынке фьючерсов. Кроме того, доходность «казначеек» США сильно упала за последние несколько недель. К концу июля доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась почти на 50 базисных пунктов относительно максимумов этого года, достигнутых в конце марта. Снижение доходности «казначеек» помогло повысить привлекательность драгметалла, учитывая корреляцию между этими активами, которая усилилась в последнее время. Реальная доходность «казначеек» упала до исторического минимума, опустившись ниже -1%, поскольку инфляционные ожидания держались на высоком уровне. Объем нетто-длинных позиций на рынке фьючерсов (биржа COMEX) вырос до 37 млрд долларов, что эквивалентно 640 тоннам. Это соответствует среднему показателю за текущий год. Напомним, что в июне данный показатель упал до минимума 2020 года.
Доходы компаний растут, настроения инвесторов ухудшаются, а пандемия снова у всех на устах
Многие ведущие компании зафиксировали крупную прибыль за второй квартал, превзойдя в некоторых случаях самые оптимистичные прогнозы. Однако согласно недавним исследованиям, инвесторы становятся все менее уверенными в том, что мировая экономика будет расти стремительными темпами. К тому же прибыль компаний упала с 91% в марте до 47% в июле. Во многом такие настроения связаны с тем, что экономический бум после коронакризиса «уже включен» в текущие котировки. Кроме того, дельта-штамм коронавируса ухудшил эпидемиологическую обстановку по всему миру, что вызвало необходимость восстановления карантинных ограничений в некоторых странах. Данное обстоятельство также может привести к замедлению темпов экономического роста.
Многие экономисты и аналитики считают, что вскоре положительные ожидания относительно окупаемости инвестиций ухудшаться. В таких условиях привлекательность золота возрастет. Реальная доходность компаний, котирующихся в индексе «S&P 500», во второй раз за свою 75-летнюю историю стала отрицательной; речь идет о доходности компаний и дивидендного дохода, получаемого от этих компаний за вычетом инфляции. В последний раз нечто подобное произошло в 1946 году.
Центральные банки некоторых стран путают инвесторов
Инвесторы остались в некотором замешательстве относительно своих будущих действий после заседания ФРС США в конце июля. В последнее время все говорят о повышении уровня инфляции, споря о том, окажется ли это явление временным или нет. Рост уровня инфляции – положительная новость для золота, независимо от того, будет ли он кратковременным или нет (хотя некоторые индикаторы показывают, что инфляция никуда не исчезнет). Европейский центральный банк внес изменения в свою стратегию, позволив уровню инфляции превысить целевой показатель. В ФРС много раз обсуждали ситуацию с инфляцией, но в центре внимания регулятора – достижение полной занятости. Джером Пауэлл, председатель центробанка США, сказал, что для достижения полной занятости необходимо серьезное улучшение состояния экономики. При этом он не обмолвился насчет инфляции. Следовательно, решения ФРС будут приниматься с учетом положения рынка труда, а не уровня инфляции. Такие новости привели к росту цен на золото, поскольку изменение денежно-кредитной политики, вероятно, будет отсрочено еще дальше, чем сейчас ожидается, то есть, процентные ставки останутся на низком уровне, а инфляция продолжит расти. Это замечательный сценарий для драгметалла.
Несмотря на оптимистичные прогнозы, рост ВВП в США за второй квартал составил 6,5% по сравнению с ожидаемым увеличением на 8,5%. Это не очень хороший знак, а некоторые экономисты прогнозируют падение уровня роста ниже 2% в ближайшие кварталы. Неожиданно низкий показатель за второй квартал можно объяснить уменьшением объема наличных товаров, что является следствием роста потребительских расходов, который в значительной степени привел к совокупному увеличению спроса. Потребительские расходы, безусловно, являются важным фактором высокого спроса на золотые слитки и монеты.
Отметим, что приток паев в золотые биржевые фонды составил в июле 670 млн долларов (11,1 тонны). Совокупный объем капитала в этих фондах был равен 214 млрд долларов (3,6 тыс. тонн) к концу месяца, что более чем на 10% меньше августовского максимума 2020 года – 240 млрд долларов и на 7% меньше в весовом выражении, чем за октябрьский максимум 2020 года – 3,9 тыс. тонн. Приток паев в июле объясняется увеличением инвестиционного спроса в Европе, что произошло по следующим причинам: 1) рост курса золота, 2) привлекательность недорогих биржевых продуктов, 3) инфляционные опасения; 4) рекордно низкая доходность «казначеек».
В сентябре, как правило, курс золота растет
Инвесторы часто используют знание о сезонных трендах, чтобы выбрать правильный момент для покупки или продажи драгметалла. В исторической перспективе, после крупного роста котировок в январе, желтый металл не показывает особой повышательной динамики, если, конечно, этому не способствуют макроэкономические факторы. Однако к концу третьего квартала ситуация меняется, поскольку совокупность факторов на рынке приводит к резкому повышению котировок желтого металла.
В сентябре курс золота увеличивался в 90% случаев. Это объясняется, по всей видимости, двумя тенденциями: 1) сильный спрос в Индии по причине сезона свадеб и других праздников в октябре и начале ноября, 2) повышение глобальной инвестиционной активности после традиционно «тихих» летних месяцев. Кроме того, инвесторы часто добавляют золото в свои портфели на протяжении августа, чтобы воспользоваться низким курсом.
Инвесторы будут опираться на риторику ФРС относительно «временного характера инфляции» и «достижения полной занятости» для принятия решений относительно покупки золота.
Курс золота не сильно вырос на фоне понижения доходности облигаций, но в сентябре ситуация может измениться. Если ФРС будет обращать внимание в основном на рынок труда, то рост уровня инфляции станет более стремительным. Курс золота превышает долгосрочный средний показатель, в среднем увеличиваясь на 15%, когда индекс потребительских цен в США составляет более 3%. Кроме того, рост числа случаев заболеваний коронавирусом может замедлить восстановление мировой экономики, что уменьшит объем потребления золотых ювелирных изделий, но при этом повысит внимание инвесторов к золоту, как это было в 2020 году.
Новости по регионам
Китай
В Поднебесной средний объем торговли контрактов на физическое золото, которые торгуются на Шанхайской бирже золота, составил 9,7 тыс. тонн, что на 31% меньше, чем в июне. Это свидетельствует об уменьшении спроса на физическое золото. Как правило, в июле спрос на драгметалл в Китае уменьшается по следующим причинам:
- в июле проводится меньше мероприятий на свежем воздухе, поскольку это один из самых жарких месяцев в стране;
- потребители предпочитают покупать маловесные ювелирные изделия летом.
Тайфун и наводнение в центральном Китае, вспышки пандемии в ключевых регионах негативно сказались на спросе.
Объем притока паев в золотые биржевые фонды составил 1 тонну. Привлекательность этих активов в стране объясняется следующими причинами:
- высокий спрос на защитные активы в условиях снижения показателей фондовых рынков (индекс Шанхайской фондовой биржи «CSI300» упал на 7,9% в июле, что стало худшим месячным показателем с октября 2018 года);
- отечественная цена на золото достигла минимумов в июне, а в июле выросла, что привлекло внимание инвесторов к покупке золотых биржевых фондов и пр.
По данным Таможенной службы Китая, объем импорта золота в июне составил 68 тонн, что в месячном исчислении не показало изменений, но на 61 тонну оказался выше в годовом исчислении. Рост составил 12 тонн по сравнению с июнем 2019 года. В целом, совокупный объем импорта золота за второй квартал был равен 247 тоннам, что на 232 тонны выше в годовом исчислении и только на 40 тонн ниже по сравнению со вторым кварталом 2019 года.
Индия
Согласно имеющимся данным, спрос на золото в первой половине июля был достаточно высоким в контексте свадебных покупок. Однако ожидалось, что спрос упадет с середины месяца по причине отсутствия свадеб и с учетом приближения месяца Аади (неблагоприятный месяц для молодоженов) в Тамил Наду.
Наценка на курс золота вернулась в течение первой недели июля, что было вызвано восстановлением розничного спроса и частичным пополнением запасов розничными торговцами, которые ожидали более высоких мировых цен на золото. Наценка осталась в диапазоне 1-1,5 долларов за унцию в течение первых двух недель, а затем резкий скачок помешал спросу восстановиться. В течение третьей недели отечественные котировки снизились на 4-5 долларов за унцию относительно мировых цен.
Европа
Изменение политики Европейского центрального банка было главной новостью в этом месяце. Однако не все представители ЕЦБ уверены в правильности выбранной стратегии. Деловая активность в еврозоне росла самыми высокими темпами за 21 год. В Великобритании отменили карантинные ограничения, несмотря на рост числа случаев заболевания. Серьезные проблемы, связанные с Протоколом по Северной Ирландии (часть соглашения по Брекситу) и Зеленый курс ЕС остаются в центре внимания, а фондовые рынки Европы чувствуют себя неплохо.
США
Изменение паев золотых биржевых фондов в США по большей части зависело от курса драгметалла: увеличение курса привело к росту паев. Спрос на слитки и монеты оказался очень сильным. Совокупный спрос в течение первого полугодия равен годовому показателю за предыдущие три года, поскольку инвесторы совершали покупки, воспользовались увеличением располагаемых доходов, в некоторых случаях, благодаря поддержке государства. Кроме того, в июле была выпущена золотая монета «Американский Орел» с новым дизайном в честь ее 35-летнего юбилея. Монетный двор сообщает о значительном объеме продаж с тех пор.
