Материал отчета компании «Metals Focus» от 9 апреля 2026 года.
Цены на золото снизились после ударов США и Израиля по Ирану. На инвесторов повлияли сразу несколько факторов: резкое изменение ожиданий относительно процентных ставок в США, рост продаж золота со стороны центробанков, а также сообщения о возможных новых распродажах. Тем не менее, как будет показано ниже, нынешнее увеличение объемов продаж центральными банками, скорее всего, носит временный характер. Более того, даже с учетом этих операций предварительные данные указывают на то, что с начала года центробанки в целом остаются чистыми покупателями золота. Повышенные геополитические риски, напротив, усиливают аргументы в пользу сохранения и наращивания золотых резервов как способа диверсификации активов и снижения зависимости от инструментов, номинированных в долларах США.
Наиболее заметным продавцом в этом году стала Турция. Согласно еженедельной статистике, в марте (по состоянию на 27 марта) официальные золотые резервы страны сократились на 131 тонну, причем темпы снижения ускорились во второй половине месяца. Это сокращение объясняется сочетанием операций золотых свопов (примерно 79 тонн) и прямых продаж (52 тонны). Согласно методологии «Metals Focus», объемы, связанные со свопами, не учитываются как валовые продажи центробанков, поскольку речь идет не о полноценном сокращении запасов, а о временных операциях.
В последние годы Турция была одним из крупнейших покупателей золота, но объемы ее официальных резервов колебались. Это указывает на активный стиль управления резервами со стороны Центрального банка Турецкой Республики, который придерживается не пассивной стратегии «купить и держать», а более гибкого и тактического подхода. Мартовские продажи напоминают аналогичные операции 2020 и 2023 годов. В 2020 году, на фоне давления на экономику из-за пандемии коронавируса, центральный банк продал или передал по свопам около 90 тонн золота в период с августа по январь 2021 года. В 2023 году около 160 тонн было выпущено на внутренний рынок в период с марта по май — накануне президентских выборов — для стабилизации финансовых условий в стране. В обоих случаях после нормализации ситуации регулятор вновь начал наращивать золотые резервы, что подчеркивает его долгосрочную приверженность золоту как стратегическому активу.
Поэтому неудивительно, что после начала войны вокруг Ирана турецкий регулятор снова прибег к продажам и свопам золота для поддержки лиры. Исходя из предыдущего опыта, подобные меры, вероятно, окажутся временными, а по мере стабилизации условий резервы будут восстановлены.
Однако Турция — это не единственная страна, проявившая активность в контексте продаж с 2025 года. Доступные данные показывают, что в январе 2026 года золотые резервы России сократились на 9 тонн, а в феврале — еще на 6 тонн. Это крупнейшее снижение с 2002 года. Предполагается, что продажи осуществлялись через Фонд национального благосостояния, который мог ликвидировать часть золотых активов для покрытия бюджетного дефицита.
Как правило, подобные операции в России проводились преимущественно внутри официального сектора — золото передавалось от фонда центральному банку, оставаясь фактически в государственных руках. Однако развитие внутреннего рынка позволило осуществлять продажи через открытые рыночные операции.
В начале марта глава Национального банка Польши предложил рассмотреть возможность продажи части золотых резервов страны, объем которых составляет около 570 тонн, чтобы направить средства на финансирование оборонных расходов. Это стало неожиданной новостью, поскольку в последние годы Польша активно наращивала золотые запасы, стремясь приблизиться к целевому уровню почти в 700 тонн. Тем не менее действующее правительство отклонило это предложение, и с учетом политических и юридических ограничений подобные продажи в ближайшей перспективе маловероятны. Более того, Польша, судя по всему, продолжила покупки золота в марте после увеличения резервов на 18 тонн ранее в этом году.
Гана стала еще одним новым продавцом в конце 2025 года. В период с октября по декабрь ее золотые резервы сократились более чем вдвое — на 19 тонн. До этого объем официальных резервов достигал рекордных 38 тонн благодаря расширению программы закупок золота на внутреннем рынке с 2023 года. По официальным заявлениям, решение о продаже было связано с необходимостью ребалансировки структуры резервов: доля золота превысила 40% совокупных резервов страны, и правительство сочло целесообразным сократить ее, одновременно усилив валютную составляющую.
Покупка золота у национальных добывающих компаний с последующей его продажей — практика, которая не является редкостью для центральных банков стран–производителей золота. Яркими примерами служат Казахстан и Узбекистан: в последние годы они активно присутствовали на рынке как в роли покупателей, так и продавцов, хотя в целом сохраняли тенденцию к чистому накоплению. В дальнейшем, с учетом планов Ганы расширять закупки золота у отечественных производителей, можно ожидать более частой двусторонней активности — то есть, сочетания покупок и продаж в рамках гибкого управления резервами.
Тем не менее стратегические аргументы в пользу золота остаются неизменными. Несмотря на соглашение о прекращении огня между США и Ираном, уровень неопределенности остается высоким, а цены на энергоносители, вероятно, будут сохранять повышенную волатильность в краткосрочной перспективе. В такой обстановке нельзя исключать дальнейших продаж или своп-операций с золотом, поскольку отдельные страны могут стремиться к повышению ликвидности для поддержки своих экономик.
Однако если смотреть шире и выходить за рамки краткосрочных факторов, аргументы в пользу диверсификации резервов в сторону золота остаются весомыми — особенно для тех стран, где его доля в структуре активов все еще относительно невелика. Даже после недавних продаж центробанки в целом продолжают оставаться чистыми покупателями золота в 2026 году, что соответствует многолетнему тренду.
Более того, конфликт вокруг Ирана, а также действия США в отношении Венесуэлы могут свидетельствовать о переходе к более односторонней внешнеполитической линии Вашингтона. В такой ситуации геополитическая неопределенности может усилиться в предстоящие годы. Кроме того, привлекательность золота как инструмента диверсификации портфеля и защиты от системных рисков может увеличиться на фоне ухудшающейся бюджетной ситуации в ряде ключевых стран и сомнениями относительно независимости центральных банков.
