Материал отчета компании «Metals Focus» от 12 февраля 2026 года.
Январь 2026 года стал по-настоящему необычным месяцем для золота и серебра. Золото обновило исторический максимум 12 раз, серебро — 11 раз, то есть, почти каждые два торговых дня фиксировался новый рекорд. За месяц диапазон колебаний составил 1291 доллара для золота и почти 52 доллара для серебра.
Волатильность в этот период вышла далеко за пределы привычных исторических норм. Скользящая 20-дневная волатильность золота в феврале превысила 47% — это самый высокий показатель со времен начала мирового финансового кризиса 2008 года. Для сравнения: в 2025 году золото показало средний годовой рост цены на 44%, а разница между минимумом и максимумом составила 1935 долларов, однако средняя волатильность за год была всего 17%.
По серебру контраст был еще более разительным: в январе волатильность превысила 140%, что значительно выше пиковых 86%, зафиксированных во время мирового финансового кризиса. В 2025 году средняя волатильность серебра составляла лишь 28% при диапазоне колебаний 56 долларов. Январская динамика оказалась гораздо сильнее, чем обычно наблюдается даже за целый год.
В чем причина такой динамики?
В течение января доллар США в целом ослабевал, особенно после 19 числа, что поддержало рост золота. Дополнительным фоном стали геополитические события: спецоперация США в Венесуэле, рост напряженности между США и Ираном на фоне военной активности в районе Персидского залива, обсуждения вокруг захвата-покупки Гренландии, протесты в Иране, а также новость о начале уголовного расследования в отношении действующего главы ФРС Джерома Пауэлла. Все это усилило «бычьи» настроения на рынке драгоценных металлов. В отдельные моменты розничный спрос на слитки и монеты достигал почти ажиотажного уровня.
Еще одним фактором стали операции на рынке опционов. По мере приближения конца месяца и истечения контрактов это усилило ценовые колебания, что привело к резким скачкам в последние дни января.
Почему произошел обвал?
Два ключевых триггера вызвали резкое падение цен в конце января.
Первый — номинация Кевина Уорша на пост главы ФРС. Ранее он делал сравнительно «ястребиные» заявления. Его комментарии о необходимости сокращения баланса ФРС поддержали доллар.
Второй фактор — относительная слабость американских технологических компаний, которая сохраняется и в феврале после разочаровывающей отчетности.
Что происходит сейчас?
Сейчас рынок выглядит более спокойным, хотя напряженность полностью не исчезла. Волатильность снижается: золото торгуется в диапазоне около 690 долларов, серебро — около 28 долларов. Несмотря на беспрецедентную коррекцию в конце января, на момент написания текста золото все еще прибавляет 17% с начала года, а серебро — 15%.
В феврале золото пока демонстрирует «бычью» динамику. Цены восстановились от минимумов начала месяца и удерживаются около отметки 5000 долларов за унцию.
Геополитическая напряженность немного снизилась: конфликт с Ираном не обострился, Гренландия временно исчезла из заголовков новостей. Было объявлено о торговом соглашении между США и Индией, а внутренние американские споры по миграционной политике утихли.
При этом назначение Уорша не изменило ожиданий по процентным ставкам: рынок по-прежнему ожидает два снижения ставки в 2026 году — предположительно во второй половине года, когда инфляционный эффект от взаимных тарифов начнет ослабевать.
Краткосрочный прогноз по доллару остается «медвежьим». Опасения по поводу уровня государственного долга, возможного обесценивания доллара, перегрева технологических акций, а также геополитическая и торговая неопределенность остаются исторически высокими. В совокупности все эти факторы продолжают поддерживать приток капитала в золото и могут сохранять эту тенденцию в 2026 году.
По серебру рыночные настроения сейчас выглядят более осторожными после январского шока, несмотря на то что многие факторы, поддерживающие золото, никуда не делись.
Соотношение золота к серебру резко изменилось: с уровней выше 100 в середине 2025 года оно упало до низких 40-х, а затем так же быстро вернулось в диапазон 60-х. Представление о том, что серебро недооценено относительно золота, теперь стало менее актуальным.
Тем не менее исследования показывают, что розничный спрос на серебряные слитки и монеты в этом году остается сильным.
Китайский фактор
В СМИ активно обсуждалась информация о возможной крупной короткой позиции (примерно 450 тонн), якобы сформированной китайским трейдером Бянь Симином на фьючерсах по серебру на Шанхайской фьючерсной бирже. Однако годовой мировой спрос на серебро составляет около 35 тыс. тонн, поэтому даже такая позиция не является определяющей для глобального рынка.
Ситуация на Чикагской товарной бирже не подтверждает массового «медвежьего» настроя. В начале февраля чистая длинная позиция управляемых средств по серебру снизилась до 25 млн унций — это минимум с февраля 2024 года. Однако тогда снижение происходило за счет роста коротких позиций и сокращения длинных. Сейчас же сокращаются именно длинные позиции, при этом объем коротких позиций также уменьшился.
Что происходит с биржевыми фондами?
Интересно, что на пике январского ралли по серебру наблюдался чистый отток средств из большинства серебряных биржевых фондов. По итогам месяца совокупные запасы серебра в них снизились на 46 млн унций по сравнению с концом декабря — инвесторы фиксировали прибыль на росте. Однако в первые семь торговых дней февраля приток возобновился и составил 19 млн унций.
Запасы серебра в Лондоне (за исключением биржевых фондов) в январе выросли, но на их долю приходится 72% металла в лондонских хранилищах — это значительно выше среднего показателя 63% за 2021–2024 годы.
Итог
Региональные рынки по-прежнему испытывают напряженность в предложении физического серебра. Эта ситуация, вместе с фундаментальным дефицитом, может продолжать поддерживать «бычий» сценарий по серебру и способствовать его дальнейшему росту вместе с золотом в 2026 году.
Январский обвал, возможно, был не разворотом тренда, а лишь болезненной, но временной паузой в более масштабном восходящем движении.
