Материал Всемирного золотого совета.
Результаты очередного ежегодного опроса, организованного Всемирным золотым советом, вновь подтвердили тенденцию последних лет: центральные банки сохраняют исключительно позитивное отношение к золоту и считают его одним из важнейших резервных активов в условиях усиливающейся геополитической и экономической неопределенности. Опрос показал, что регуляторы ожидают дальнейшего роста роли золота в структуре своих международных резервов. Так, 84% участников опроса полагают, что через 5 лет доля золота в совокупных международных резервах будет умеренно или значительно выше, чем сегодня. Год назад такого мнения придерживались 76% респондентов. При этом взгляды центральных банков развитых и развивающихся стран оказались весьма схожими: большинство представителей обеих групп ожидают постепенного увеличения доли золота в своих резервных портфелях.
В отношении доллара США оценки оказались значительно менее оптимистичными. Несмотря на то, что американская валюта продолжает оставаться основной мировой резервной валютой, данные Международного валютного фонда свидетельствуют о постепенном сокращении ее доли в мировых официальных валютных резервах. Центральные банки считают, что этот процесс продолжится и в будущем. Около 74% участников исследования ожидают, что через 5 лет доля доллара в мировых международных резервах окажется ниже нынешнего уровня. Причем подобной точки зрения придерживаются как представители развитых экономик, так и центральные банки развивающихся стран.
Практически единодушными оказались ответы на вопрос о перспективах мировых золотых резервов центральных банков в ближайшие 12 месяцев. Почти 9 из 10 участников исследования — 89% — уверены, что совокупные официальные золотые резервы продолжат увеличиваться. Такое мнение разделяют представители обеих групп стран. Вместе с тем несколько выросла доля тех центральных банков, которые считают, что удельный вес золота в их международных резервах останется неизменным. Если год назад такого мнения придерживались лишь 5% участников исследования, то теперь их доля увеличилась до 11%.
Что касается собственных планов центральных банков, то 45% респондентов сообщили, что намерены увеличить свои золотые резервы в течение ближайшего года. Это немного выше результата прошлого года, когда подобный ответ дали 43% участников опроса, и является новым рекордом за всю историю проведения исследования. При этом лидерами по-прежнему остаются центральные банки развивающихся стран. Около половины представителей этой группы рассчитывают увеличить объемы золота в своих резервах уже в течение следующих 12 месяцев, тогда как остальные планируют сохранить текущий уровень запасов. Большинство центральных банков развитых стран также не ожидают сокращения золотых резервов.
Результаты опроса свидетельствуют о сохранении исключительно благоприятного отношения центральных банков к золоту. Большинство регуляторов ожидают продолжения покупок драгметалла в течение ближайшего года, что отражает высокий уровень доверия к его стратегической роли на фоне изменяющейся геополитической ситуации и сохраняющейся макроэкономической неопределенности.
Экономические и геополитические факторы остаются определяющими
Опрос также показал, что при принятии решений по управлению международными резервами центральные банки продолжают ориентироваться прежде всего на экономические и геополитические факторы. При этом главными причинами хранения золота остаются его способность сохранять стоимость в долгосрочной перспективе, надежность во время кризисов и высокая эффективность как инструмента диверсификации резервов.
Наиболее важным фактором при формировании резервной политики центральные банки вновь назвали уровень процентных ставок. Его отметили 92% участников исследования — практически столько же, сколько и год назад. Среди других наиболее значимых факторов респонденты указали геополитическую нестабильность и инфляционные риски. Причем в нынешнем исследовании именно геополитическая нестабильность впервые вышла на второе место, опередив инфляцию. Это связано прежде всего с войной между Израилем и Ираном, которая значительно усилила обеспокоенность мировых регуляторов относительно международной безопасности.
При этом оценки представителей развитых и развивающихся стран заметно различаются. Хотя уровень процентных ставок остается важным фактором для обеих групп, центральные банки развивающихся стран оценивают его значимость значительно выше, чем их коллеги из развитых стран. Аналогичная ситуация наблюдается и в отношении инфляции и геополитических рисков. Так, 84% представителей развивающихся стран считают инфляцию одним из важнейших факторов управления резервами, тогда как среди развитых стран этот показатель составляет лишь 61%. Еще более заметна разница в оценке геополитической ситуации: ее назвали одним из ключевых факторов 95% центральных банков развивающихся стран и только 67% регуляторов развитых стран.
Кроме того, более половины участников исследования — 54% — заявили, что торговые конфликты и импортные пошлины также оказывают существенное влияние на управление международными резервами. При этом представители развивающихся стран вновь продемонстрировали значительно более высокий уровень обеспокоенности: среди них данный фактор отметили 60% респондентов, тогда как среди центральных банков развитых стран — лишь 33%.
Почему золото считается стратегическим резервным активом?
Когда участников исследования попросили назвать причины, по которым они продолжают держать золото в международных резервах, ответы оказались весьма показательными. На первое место вновь вышла способность золота сохранять стоимость в периоды кризисов. Этот фактор назвали важным 90% центральных банков — это самый высокий показатель за всю историю проведения данного исследования. Еще 84% респондентов отметили роль золота как надежного долгосрочного средства сохранения капитала, а 83% указали на его способность эффективно диверсифицировать резервный портфель. Подобные результаты еще раз подтверждают, что золото продолжает восприниматься центральными банками как один из важнейших стратегических резервных активов.
При этом, среди представителей развивающихся стран 49 из 53 центральных банков, или 92%, считают главным преимуществом золота его способность надежно работать во время кризисов. Среди центральных банков развитых стран такую точку зрения разделяют 13 из 16 участников исследования, что соответствует 81%.
Особенно заметное расхождение проявилось в оценке золота как инструмента защиты от геополитических рисков. Среди центральных банков развивающихся стран этот фактор считают важным 85% участников исследования, тогда как среди представителей развитых стран — лишь 56%.
Если сравнить результаты нынешнего исследования с прошлогодними, то становится очевидно, насколько устойчивыми остаются взгляды мировых центральных банков. Как и в 2025 году, три главных преимущества золота практически не изменились. Это его высокая надежность в периоды кризисов, способность эффективно диверсифицировать международные резервы и роль долгосрочного средства сохранения стоимости. Постоянство этих оценок свидетельствует о том, что центральные банки во всем мире продолжают считать золото уникальным стратегическим резервным активом, значение которого в современной мировой финансовой системе не только сохраняется, но и постепенно возрастает.
Технические и операционные аспекты управления золотыми резервами
Большинство центральных банков продолжают рассматривать золото как самостоятельный класс резервных активов, отделяя его от остальных компонентов международных резервов. Кроме того, стандартом при покупке и хранении физического золота остаются слитки стандарта London Good Delivery, а главным мировым центром хранения золотых резервов по-прежнему является Банк Англии. Вместе с тем становится заметной новая тенденция: центральные банки все активнее диверсифицируют места хранения своих золотых запасов, стремясь снизить возможные риски.
Согласно результатам опроса, 76% центральных банков управляют золотом отдельно от остальных резервных активов. Это практически соответствует прошлогоднему показателю, когда так поступали 75% респондентов. Незначительно выросла лишь доля тех, кто включает золото в инвестиционную часть резервного портфеля: с 17% в прошлом году до 19% в нынешнем. На вопрос о причинах такого подхода 3/4 участников исследования — 75% — ответили, что рассматривают золото прежде всего как стратегический актив. Это заметно больше, чем год назад, когда такой ответ дали 64% респондентов. В то же время снизилось число центральных банков, объясняющих хранение золота исключительно историческими причинами. Если в прошлом году этот вариант выбрали 62% участников исследования, то теперь — лишь 44%. При этом между развитыми и развивающимися странами сохраняются существенные различия. Среди центральных банков развитых государств 83% считают золото резервным активом с долгой историей, тогда как среди развивающихся стран такой точки зрения придерживаются лишь 33%. Еще более заметны различия в подходах к бухгалтерскому учету золота. Ни один центральный банк развитой страны не сообщил, что ведет учет золота по отдельным правилам по сравнению с другими активами, тогда как среди развивающихся стран так поступают уже 28% регуляторов. Год назад этот показатель составлял всего 9% как для развитых, так и для развивающихся стран.
При покупке физического золота центральные банки по-прежнему отдают явное предпочтение слиткам стандарта London Good Delivery. Именно этот формат назвали основным 62% всех участников исследования. Среди центральных банков развивающихся стран такие слитки предпочитают 71% респондентов, тогда как среди развитых государств — лишь 33%. Помимо этого некоторые развивающиеся страны приобретают необработанное золото (доре), а также килограммовые слитки, хотя подобные варианты значительно менее распространены. По мнению авторов исследования, это связано с действующими в ряде государств программами закупки золота у национальных производителей, включая как крупные промышленные предприятия, так и небольшие и кустарные золотодобывающие предприятия. Что касается хранения уже сформированных золотых резервов, здесь позиции слитков London Good Delivery еще сильнее: именно в таком виде золото держат 93% центральных банков. Причем предпочтения практически одинаковы как у развитых, так и у развивающихся стран.
Отдельное внимание в исследовании уделяется качеству золотых запасов. В нынешнем году 21% центральных банков сообщили, что рассматривали возможность переработки или модернизации своих золотых запасов, которые не соответствуют стандарту London Good Delivery. Это немного меньше, чем год назад, когда такой вариант рассматривали 22% участников исследования. В то же время Всемирный золотой совет выяснил отношение центральных банков к программам закупки золота внутри страны. Более половины центральных банков развивающихся стран — 53% — сообщили, что такие программы у них уже действуют. Еще 12% рассматривают возможность их создания. Интересно, что аналогичный интерес проявил и один центральный банк развитой страны. Из числа государств, уже реализующих программы внутренних закупок золота, двенадцать сообщили, что аффинируют металл на аффинажных предприятиях, входящих в список Лондонской ассоциации рынка драгметаллов. Год назад таких центральных банков было четырнадцать. При этом половина центральных банков развивающихся стран, осуществляющих внутренние закупки золота, приобретает металл по текущей мировой спотовой цене. Еще четыре центральных банка покупают отечественное золото со скидкой к международной цене.
Наиболее популярным местом хранения золотых резервов продолжает оставаться Банк Англии. Его услугами пользуются 57% участников исследования. Вместе с тем почти половина центральных банков — 49% — сообщили, что уже хранят хотя бы часть своих золотых запасов внутри собственной страны. Для сравнения, год назад этот показатель составлял 59%. Однако авторы исследования обращают внимание на одну важную особенность: сразу 20% респондентов предпочли не отвечать на вопрос о местах хранения своих резервов. Год назад таких было лишь 8%. Вероятно, именно это обстоятельство частично объясняет снижение доли ответов по другим вариантам хранения.
Опрос также показал, что центральные банки постепенно пересматривают свою политику хранения золота. За последние 12 месяцев 9% участников увеличили объемы золота, размещенного в национальных хранилищах. Еще 10% сообщили, что расширили число зарубежных мест хранения своих резервов. Для сравнения, год назад эти показатели составляли лишь 5% и 2% соответственно. Аналогичная тенденция наблюдается и в отношении будущих планов. В течение ближайшего года 7% центральных банков намерены увеличить объемы хранения золота внутри страны, а еще 9% планируют диверсифицировать зарубежные места хранения. Особенно интересен именно второй показатель: по сравнению с прошлогодними 2% желание распределить золото между несколькими зарубежными хранилищами выросло более чем в четыре раза.
Еще одной важной темой исследования стало активное управление золотыми резервами. В настоящее время 37% центральных банков сообщили, что не ограничиваются пассивным хранением золота, а управляют своими запасами для достижения определенных финансовых целей. Это соответствует уровню 2024 года. Среди причин такого подхода подавляющее большинство респондентов — 85% — назвали стремление повысить доходность резервов. Одновременно резко выросло значение управления рисками. Если год назад этот фактор называли лишь 22% участников исследования, то теперь уже 42%. На этом фоне заметно сократилось число центральных банков, использующих золото преимущественно для краткосрочных торговых операций, что свидетельствует о смещении акцента от спекулятивной активности к долгосрочному стратегическому управлению резервами.
Выводы исследования
Нынешний опрос стал уже девятым ежегодным исследованием Всемирного золотого совета, посвященным золотым резервам центральных банков. За годы его проведения отношение мировых регуляторов к золоту стало заметно более позитивным. В то же время усилилась уверенность центральных банков в том, что золото будет играть еще более важную роль в международных резервах, а также выросло число регуляторов, намеренных увеличивать свои золотые запасы. Сегодня золото все чаще рассматривается не просто как резервный актив с долгой историей, а как важный стратегический инструмент управления международными резервами. Экономическая неопределенность, высокие процентные ставки, инфляционные риски и усиливающаяся геополитическая напряженность продолжают оставаться главными факторами, влияющими на решения управляющих резервами. Именно поэтому диверсификация активов и снижение рисков становятся основой современной резервной политики центральных банков.
Исследование также выявило новую долгосрочную тенденцию — все больше центральных банков стремятся диверсифицировать места хранения своих золотых резервов. Несмотря на отдельные различия между развитыми и развивающимися странами, все центральные банки объединяет высокая уверенность в том, что золото остается надежным средством сохранения национального богатства и одним из ключевых элементов долгосрочной стратегии управления резервами. По мере того как мировая экономика становится все менее предсказуемой, а геополитическая ситуация — все более напряженной, значение трех главных преимуществ золота — безопасности, высокой ликвидности и способности сохранять стоимость — продолжает возрастать. По мнению Всемирного золотого совета, результаты исследования позволяют сделать вывод, что центральные банки полностью осознают преимущества владения золотом и, вероятнее всего, сохранят высокий спрос на драгметалл в обозримом будущем.
