В последние дни на валютных торгах Московской биржи наблюдается не просто обвальное укрепление рубля, но и ряд аномалий, которые позволяют понять, чем оно вызвано и когда закончится:
• Резко вырос объем торгов в паре EUR/RUB.
• «Внутренний» курс EUR/USD оторвался от глобального рынка FOREX на 4-5%. В понедельник в моменте можно было наблюдать курс 1.02, тогда как на FOREX курс почти 1.07.
• «Внутренний» курс USD/CNY также оторвался от FOREX. На FOREX USD/CNY был в районе 6.66, тогда как курс Московской биржи, рассчитанный через рублевые пары, к закрытию торгов составил 6.61.
• Разошлась динамика фьючерсов на USD/RUB: июньский контракт упал существенно сильнее, чем дальние контракты. На фоне ожиданий снижения ставки банком России это – аномалия. Эти спреды, напротив, должны бы сходиться.
О чем все это говорит? Это говорит об аномально высоком предложении EUR и достаточно высоком предложении USD, которые не находят адекватного предложения рублей. При этом волатильность в CNY существенно ниже. Также это говорит о неспособности арбитражеров выровнять курсы в соответствии с теми, что наблюдаются на глобальном рынке. Нет достаточной ликвидности из-за разрушения финансовой логистики. Из-за этого российский валютный рынок превратился в достаточно изолированный сегмент глобального, на котором наблюдаются все указанные аномалии. Арбитражеры способны зарабатывать до 5% на наблюдаемых аномалиях, для валютного рынка это гигантский спред, но у них нет ликвидности.
Очевидно, ситуация спровоцирована двумя факторами. Первый: пришла оплата за газ по новой схеме, с немедленной конвертацией EUR, приходящих на счета европейских потребителей в Газпромбанке, в RUB. Также эта ситуация совпала с окончанием налогового периода, когда все остальные экспортеры продают преимущественно USD, чтобы получить RUB для уплаты налогов. А относительное спокойствие в CNY легко объяснимо тем, что в этой валюте ведется лишь небольшой объем внешней торговли, и, соответственно, ее не продают в налоговый период.
Из сказанного выше достаточно очевидно, что на текущей неделе, по мере того, как пройдет вал продаж экспортной выручки, курсовые аномалии должны начать устраняться, а курсы – приходить в соответствии с глобальным рынком FOREX. Учитывая изолированность российского рынка, это произойдет не мгновенно, но можно ожидать, что это произойдет в течение недели. Соответственно, стоит ожидать резкого роста кросс-курсов (рассчитанных через рублевые пары) EUR/CNY и USD/CNY, а также схождение спреда между июньскими и дальними контрактами во фьючерсах Si, Eu и ED. Но какова при этом будет общая динамика рубля? Продолжит ли он, в общем и целом, укрепление?
Правительство уже «воет» от текущего курса. Минэкономразвития проводит риторические интервенции, открыто заявляя, что сейчас – пик укрепления рубля. Минфин ослабляет ограничения на продажу экспортной выручки, – теперь экспортёры будут продавать не 80%, а 50% выручки. Также по рынку ходят слухи, что ЦБ через ряд уполномоченных им банков, свободных от санкций, начал проводить валютные интервенции. Поможет ли все это ослабить рубль, чего, очевидно, так хочет правительство? Стоит предположить, что поможет хотя бы на время, и будет, как минимум, какой-то отскок после окончания налогового периода. Исходя из этого, стоит на этой неделе покупать EUR/RUB, ориентируясь на краткосрочную техническую картину.
Дмитрий Голубовский, аналитик «Золотого монетного дома»
Приглашаем посетить международную выставку JUNWEX «Новый Русский Стиль» в Москве, которая будет проходить 25-29 мая. Компания «Золотой монетный дом» представит на выставке эксклюзивные инвестиционные и памятные монеты из золота, серебра и платины. Узнать о выставке подробнее и скачать бесплатный билет можно по ссылке.
