Материал Всемирного золотого совета.
О дивный новый мир
Предстоящие президентские выборы в США, учитывая ключевую роль этой страны в мировой экономике, а также царящую ныне геополитическую нестабильность, считаются для многих важнейшим событием с далеко идущими последствиями.
В настоящее время Дональд Трамп, кандидат от республиканской партии, занимает лидирующую позицию в опросах, однако исход выборов при этом отнюдь не гарантирован. Кроме того, недавние события в ходе предвыборной кампании – покушение на президента Трампа и выход президента Байдена из президентской гонки – повысили уровень неопределенности для и без того расколотого электората США. В связи с этим инвесторы задаются вопросом о влиянии результатов этих выборов на золото.
По нашим расчетам, спрос на золотые слитки и монеты в США в среднем увеличивается во время правления президента-демократа, однако это не относится к другим сегментам инвестиционного спроса. Кроме того, партийная принадлежность не оказывает стабильного влияния на цены во время выборов в США. Именно экономическая политика, как внутренняя, так и внешняя, того или иного президента в большей степени влияет на поведение финансовых активов, включая золото. В прошлом выборы в США не рассматривались как геополитический риск, как в мире, так и в самой стране, но теперь американцы крайне поляризованы в своих взглядах. Это, в свою очередь, подчеркивает необходимость надежного инструмента хеджирования в портфелях инвесторов, а золото эффективно справляется с этой ролью.
Влияние выборов в США на курс золота
Курс золота в период президентских выборов в США, как правило, падает ниже своего долгосрочного среднего уровня. Однако этот результат наблюдается не всегда.
Существуют два противоположных тренда. За 6 месяцев до избрания президента-республиканца золото демонстрирует несколько лучшие результаты, а в период после выборов его динамика практически не меняется. И наоборот, золото до избрания президента-демократа, как правило, демонстрирует низкие показатели, а в течение полугода после выборов – оказывается чуть ниже своего долгосрочного среднего значения.
Однако ни один из этих трендов не является статистически значимым. В каждом из анализируемых случаев имеется небольшое количество наблюдений, и результаты значительно разнятся. Это может говорить о том, что золото реагирует не на партийную принадлежность избранного президента, а, скорее, на ожидаемый эффект от конкретной политики.
Об этом также свидетельствует тот факт, что в течение всего срока правления президента, принадлежащего одной из партий, курс золота не претерпевает значительных изменений.
Кроме того, спрос на слитки и монеты в США заметно возрастает во время президента-демократа, однако одного этого недостаточно, чтобы диктовать динамику золота, тем более что этот результат не отражается ни в объемах потоков денежных средств в американские золотые биржевые фонды, ни в позиционировании фьючерсов на бирже COMEX. Стоит также отметить, что именно на правление демократов пришлись геоэкономические кризисы последних десятилетий – азиатский экономический кризис 1998-1999 гг., мировой финансовый кризис 2008-2010 гг. и т.д.
В целом анализ соотношения курса золота и президентских выборов в США свидетельствуют о том, что золото не реагирует непосредственно на партийную принадлежность или смену власти. Скорее, более значимыми являются ключевые глобальные макроэкономические факторы, влияющие на динамику золота, в отличие от специфической локальной динамики.
Как текущие выборы повлияют на золото?
Несмотря на общую динамику золота во время выборов, на этот раз у нас есть дополнительное преимущество - мы знаем, как золото вело себя во время предыдущей администрации Трампа. Байден сейчас не баллотируется на переизбрание, но мы можем проанализировать поведение золота при его президентстве, предполагая, что его политика будет продолжена при новой администрации демократов.
Золото хорошо себя чувствовало как во время президентства Трампа, так и (пока что) Байдена благодаря сочетанию политических решений этих администраций и более широких глобальных макроэкономических факторов.
За время президентства Трампа курс золота вырос на 60% - почти на 30% в период до кризиса и чуть более чем на 30% во время пандемии. При Байдене курс золота сначала торговался в боковом тренде, но к настоящему времени повысился более чем на 30%, в основном благодаря более широким макроэкономическим факторам и покупкам со стороны центральных банков.
Выборы в США и геополитические риски
Существует непосредственная связь между геополитическим риском и золотом. Рост индекса геополитического риска на 100 б.п. при прочих равных условиях оказывает положительное влияние на доходность золота на уровне около 2,5%. Это подтверждает мнение о том, что в периоды повышенного геополитического риска золото, как правило, воспринимается инвесторами как защитный актив.
Но что это означает применительно к президентским выборам в США? В исторической перспективе изменения индекса геополитического риска в период выборов в США не были основным фактором, влияющим на цену золота. Данная форма риска проявляется косвенно, с временным лагом, основанным на влиянии на рынок политики - как внешней, так и внутренней - которую проводит та или иная администрация на протяжении своего срока полномочий.
Аналогичным образом, в недавнем анализе совокупности геополитических рисков со стороны компании "BlackRock", предстоящие выборы в США не входят в 10-ку геополитических рисков на 2024 год.
Тем не менее, геополитические риски остаются высокими, и вероятность их существенного снижения в ближайшем будущем невелика.
Например, если Трамп будет избран, то, скорее всего, он столкнется с более поляризованным миром, чем во время своего предыдущего срока. Поэтому мировые рынки могут более остро реагировать на направление его политики - особенно внешней. Например, недавние комментарии Трампа по поводу НАТО могут свидетельствовать об увеличении нестабильности при его повторном избрании.
Кроме того, с точки зрения индикатора индекса геополитической нестабильности, в начале президентства Байдена уровень риска был значительно ниже, чем сейчас; скорее всего, он продолжит расти по мере приближения выборов, независимо от того, за какого кандидата будут выступать демократы. Кроме того, при президентстве демократов, проводящих политику, схожую с политикой Байдена, Конгресс может расколоться и столкнуться с трудностями в принятии законов.
Компания «BlackRock» называет главными рисками этого года крупную кибератаку, масштабный теракт и стратегическое соперничество между США и Китаем.
Все эти события могут побудить инвесторов включить в свои портфели больше инструментов хеджирования, таких как золото, что окажет ему поддержку.
Предвыборная кампания 2016 года служит подходящим аналогом для предстоящих выборов. Например, как и в 2016 году, мы видим аналогичную поляризацию электората и возможное изменение партии, контролирующей Белый дом.
В этих условиях инвесторы могут посчитать, что недостаточно защищены и недостаточно обеспечены такими активами, как золото.
Итоги
Президентские выборы в США будут оставаться в центре внимания мировых новостей вплоть до их завершения. Неожиданные события, как мы видели недавно, способны растревожить финансовые рынки.
Что касается влияния президентских выборов в США на курс золота, то мы обнаружили, что в период выборов золото немного отстает от своих долгосрочных средних показателей, хотя это и не является статистически значимым показателем. В течение полугода после инаугураций Трампа и Байдена доходность золота составила примерно -2,6% и -6,4% соответственно.
Кроме того, мы знаем, что предыдущие выборы не оказывали непосредственного влияния на геополитический риск; скорее, они вносили положительный или отрицательный вклад в более широкий набор рисков с задержкой, пока администрации проводили свою политику.
Если золото в среднем не реагировало на исход прошлых выборов, то текущие выборы могут оказать более заметное влияние на настроения инвесторов. Дальнейшая нестабильность, связанная с выборами, и растущие геополитические риски повысят волатильность и, вероятно, повлияют на макроэкономические показатели в целом. Это, в свою очередь, может побудить инвесторов задуматься о том, как они могут снизить риск в своих портфелях, что приведет их к покупке такого защитного актива, как золото.
Приложение
Спрос на слитки и монеты в США удвоился с приходом к власти демократов
Инвестиции в золото в форме слитков и монет, являясь ключевым компонентом спроса, представляют собой важный сегмент, который необходимо мониторить в преддверии выборов в США.
Объем продаж золотых монет через Монетный двор США, как правило, увеличивается в ожидании победы демократов: средний объем продаж золотых монет уполномоченным покупателям через Монетный двор США составляет примерно 60,8 тыс. унций. Однако в течение месяца после выборов, на которых побеждают демократы, этот показатель в среднем возрастает до 86,4 тыс. унций, по сравнению с 71 тыс. унций в случае победы республиканцев. Это за последние 37 лет.
Данная тенденция распространяется и на период после выборов. В течение 12 месяцев после победы демократов среднемесячный объем продаж составляет около 79 тыс. унций по сравнению с 32,5 тыс. унций, наблюдаемых после победы республиканцев.
Подобным образом, спрос на слитки и монеты (объем золотых слитков и монет, купленных частными лицами), как правило, резко возрастает и остается высоким, когда демократ оказывается в Белом доме.
Мы обнаружили, что средний спрос на слитки и монеты в течение квартала после выборов равен примерно 25 тоннам в случае победы демократов, что значительно выше, чем 12 тонн в случае победы республиканцев за тот же период.
Рассматривая следующие четыре квартала, мы обнаружили, что спрос на золото, когда демократы контролируют Белый дом, составляет в среднем около 26 тонн, по сравнению с 7 тоннами при республиканской администрации.
Следовательно, спрос на физическое золото, независимо от того, мотивирован ли он демографическими характеристиками, политической принадлежностью или более широкими экономическими проблемами, имеет тенденцию к росту при правлении демократов.
Однако важно отметить, что эти результаты не относятся к спросу на американские золотые биржевые фонды или позиционированию фьючерсов на бирже "COMEX", а их влияние - как мы видим при анализе цены на золото - либо более краткосрочное, либо больше зависит от макропеременных.
